景旺电子牵手立讯精密的五大益处！

   9月19日，景旺电子发布公告，拟以现金2.89亿元收购立讯精密全资子公司珠海双赢柔软电路有限公司51%股权。交易完成后立讯精密将继续占有49%股权。

   本次收购立讯全资子公司珠海双赢51%股权，交易对价28958万元，PB=1，从估值来看是一次高性价比收购。标的公司2015-2018H1营收为2.2/2.1/2.6/1.1亿元，净利润处于亏损状态。业绩上表现并不突出，但其核心价值在于技术与资源的积累。

    珠海双赢可生产全品类FPC：单双面、多层、软硬结合板。覆盖手机、电脑、相机等消费电子产品以及汽车、医疗设备等领域。立讯精密前期已投入6.5亿元，根据行业惯例这一投资足以打造一家营收逾10亿的FPC企业，考虑现有收入，即使不追加投入，后续至少还有4倍空间。

    目前珠海双赢拥有广阔的国际市场和充足的客源，且珠海正是景旺电子下一步扩产项目所在地，后续双方将实现原材料、客户、物流、技术人才等方面的协同，在成本和新产品开发上实现再突破。

    9月20日，立讯精密在接待机构调研时表示：景旺电子是一家国内领先的印刷电路板制造企业，其在FPC领域有非常优秀的表现。本次选择与景旺电子合作,也是基于其对制造业的专注和内部踏实的工作氛围，这与公司的价值观相符。此外,多年以来在消费性电子领域的不断积累，立讯精密已具备了较强的品质保障、生产自动化及国际化的销售能力。未来，珠海双赢的经营管理将由景旺电子主导，立讯精密将在业务端为景旺电子提供支持。双方的战略协同将为珠海双赢今后的全球化业务发展提供有力支撑。
 
    FPC是PCB行业的中高端市场，集中度相对较高，做大客户是必由之路。FPC市场占全球PCB市场的约20%-25%，总体市场空间约130-160亿美元。

    实际上，全球的FPC市场中，大约有100-120亿美元的收入来自Apple各产品的应用所需的采购。Apple的软板份额，目前被内资的东山；日资的旗胜、住友等；台资的臻鼎、台郡等；美资的迅达等少数企业瓜分。

    后视镜上看，Apple实际上引领的软板技术的潮流，是Apple每一代新产品的技术要求，推动了FPC技术的升级，在PCB领域，把Apple产品的称为软板技术的最大试验田和量产地一点都不为过。

    做软板业务，必须做进Apple的圈子才能长大，现有整体PCB市场排名前三的企业（臻鼎、旗胜、迅达），都是Apple软板最核心的供应商，其核心壁垒在于三点：资产重度（设备比做一般产品贵3-5倍）、技术难度、产能交期。

    软板业务2018H1大幅提升，宏大格局逐渐清晰：景旺电子2018H1（龙川子公司、软硬板业务）营收11.4亿元，同比增长19%，净利润1.9亿元，同比增长44%。龙川工厂通过技改升级，产能同比提升15%以上，技改后软板良率提升，促使毛利率提升（1个点良率对应2-3个点的毛利率），最终导致营收和净利润同比大幅提升。

   从景旺电子的软板布局来看，公司珠海项目一期主要投向FPC，设计产能是现有产能的一倍，达产后年产能将达到约160万平，这一绝对值水平已经超过台郡、嘉联益等Apple供应商。

   总体上，公司在产能交期、技术储备上逐步接近国际顶尖水平，而设备投入能力上，景旺电子作为中国大陆最赚钱、全球第7赚钱、固定资产投资回报全球最高的企业，投资能力是毋庸置疑的。
 
   其实合作可能性和方式很多，不会受制于单一大客户：站在景旺电子的角度，本次合作有五大益处：

   第一，双方互通客户资源。景旺电子目前在汽车电子、数通设备、消费、工控等领域积累了像海拉、德尔福、法雷奥、海康、三星等优质客户，而标的公司及其母公司在海外大客户、PC、消费、汽车、医疗等领域也已深耕多年，目前软板市场整体处在“中低端手机下滑、长期在电子产品渗透率提升”的发展过渡期，双方客户资源的整合是最直接的益处，有利于提高抵抗市场变化风险的能力，保证营收的稳健增长。

   第二，景旺电子实现控股，消除了战略不统一等管理风险。

   第三，由于标的公司所在地珠海即景旺电子新项目投放地，后续在原材料、人才、土地等核心资源上的协同效应将有效降低成本、提高扩产空间。

   第四，技术上也将受益。标的公司前期投入6.5亿元购买设备和进行研发，实际上技术储备已经达到行业领先水平，同时其母公司拥有全球领先的连接器生产能力，未来产业链上下游的整合（如手机软板天线模组）也十分具有想象空间。

   第五，标的公司业绩改善是大概率事件。标的公司缺乏的是优秀的管理和生产经验，景旺电子是PCB精细化管理的代言人，入主后将进一步发挥能力，使得标的公司具备和投资额相符的营收水平（即使不投资也还有4倍空间）。

   总结来看，景旺电子牵手立讯的核心原因是加速整合软板业务资源、加速向更高端市场迈进，五大益处如上所述。