中京拟3.3亿元收购元盛：刚挠结合比肩国际一流企业

2018年2月4日，中京电子披露了重大资产购买预案修订稿，同时回复了深交所对于此次重组的问询。中京电子与拟并购对象元盛电子均是印制电路板企业，中京电子表示，本次交易完成后，公司将形成覆盖刚性电路板（多层板和HDI为核心）、挠性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）的全系列印制电路板产品组合，为客户提供印制电路板产品一体化全面服务。

元盛电子焕然一新迎大发展

中京电子并购元盛电子能够引起市场与管理层重视，主要源于元盛电子曾经两度冲击IPO均以失败告终，它是否值得中京电子以3.3亿元将其控股权收入囊中？

元盛电子分别于2010年9月和2017年8月两次IPO申报被否决，前次被否源于持续盈利能力存疑，后一次被否更是因为犯了IPO大忌关联交易多且金额占比高。对此中京电子表示，通过主动应对市场变化，调整生产经营策略，以及启动关联方和关联交易的整改规范工作，元盛电子的产销规模近几年获得较快增长，具备了较强的盈利能力，不会给本次收购及后续生产经营带来不利影响。
       
元盛电子以“核心客户、高端市场”为企业发展战略核心，通过向重点配套关键部件的集成供应商集中、大力推进模组化供货和新建项目等手段，目前已经形成以配套京东方、欧菲科技、伯恩、天马等核心客户和以配套激光读取头、汽车电子、医疗设备等高端产品为主的双轮驱动生产经营格局，产品线和产能布局合理，配套服务大客户能力日益增强。2015年至2017年，元盛电子营业收入分别为5.82亿元、7.15亿元和7.67亿元；净利润分别为3555万元、4595万元和3500万元，整体盈利能力总体持续向好、且较为稳定。2017年度元盛电子成功开发香港下田（国际游戏机巨头任天堂的供应商）、深圳国显（国内领先液晶显示模组制造商）、江西盛泰（国内领先摄像模组制造商）等客户，其中对香港下田2018年度新增销售额预计将超过1亿元。
       
自2017年起，元盛电子开始对关联交易进行整改，通过注销关联方或者向其他非关联方采购的形式，已逐步减少并规范与关联方间的交易，目前除与合营企业新加坡元盛存在较小规模的销售，与关联方中山立顺、清溢光电存在较小金额的关联采购外，其它关联交易已得到规范整改，亦不存在关联交易非关联化情形。2017年1-9月，元盛电子关联销售收入合计1445.35万元，占当期营业收入比例2.42%；关联采购金额合计920.98万元，占当期采购总额比例3.08%。
       
在中京电子重大资产购买预案中，中京电子通过收购元盛电子控股股东珠海亿盛股权，以及直接收购元盛电子股权方式，以31.58%溢价获得元盛电子76.12%的股权。元盛电子市盈率按2016年扣非归母净利润口径为11.11倍，市净率按2017年9月末归母净资产口径为1.56倍，低于同期同行业可比上市公司的平均水平93.90倍和4.15倍，按照拟定交易价格，元盛电子和同行业公司相比具有较强的估值优势。

刚挠结合比肩国际一流企业
      
中京电子与元盛电子虽然同属于印制电路板企业，但同业不同质。印制电路板按柔软度分为刚性印制电路板和挠性印制电路板，刚性印制电路板是由不易弯曲、具有一定强韧度的刚性基材制成的印制电路板，其优点是可以为附着其上的电子元件提供一定的支撑，中京电子主要即为此类产品。挠性印制电路板是由挠性基材制成的印制电路板，可进行三维弯曲，便于电子元件的组装，能满足小型化和高密度安装技术的需要，从而达到电子产品小型化和移动化的要求，被广泛应用于现代电子产品，元盛电子主要即为此类产品。
       
中京电子估计，公司主要客户每年挠性 PCB 需求量约为11.84亿元，元盛电子主要客户每年刚性PCB需求量约为8.15亿元，如果双方能够充分共享客户渠道、充分利用和客户长期良好的合作关系，尤其是充分挖掘京东方、欧菲科技等大体量客户的刚性板需求，公司销售规模有望得到快速增长。不仅如此，在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、游戏机等终端应用领域，随着显示化、触控化、轻量化、智能化的产品升级趋势，下游客户对于高端刚性板和柔性板的需求量日渐提高，通过收购元盛电子，中京电子将形成一体化的全面印制电路板组合，有效帮助下游客户缩短生产时间、降低组装成本，进一步提高其客户粘性及不可替代性。
       
国际行业巨头臻鼎科技通过向苹果提供一揽子刚性、挠性印制电路板产品组合及工艺服务方案，持续多年位居苹果全球最大供应商之一， 取得了瞩目的行业地位及声誉。目前国内少数印制电路板厂商如深南电路、景旺电子、兴森科技也正在探索类似的战略，而绝大部分中小印制电路板厂商均不具备配套提供刚性、挠性印制电路板的能力。因此，及早完善印制电路板刚挠结合的产品组合，也是中京电子出于未来行业发展趋势判断，增强企业市场竞争力做的前瞻性布局。